比亞迪:業績持續增長,打造新能源汽車龍頭企業

2015-12-21 15:32:23     來源:     編輯:    

事件:公司于8月27日發布2015年中報,集團收入為人民幣315.82億元,同比增長18.22%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.67億,同比增長29.38%。

2015年上半年公司業績持續增長。公司主營業務有二次充電電池及光伏、手機部件及組裝業務、包含傳統燃油汽車與新能源汽車在內的汽車業務。2015年上半年,公司營業收入穩步增長,集團收入為315.82億元,同比增長18.22%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.67億元,同比增長29.38%;銷售毛利率持續增長,為17.44%。其中汽車及相關產品業務的收入為177.29億元,同比上升40.19%。手機部件及組裝業務的收入為114.84億元,同比上升3.60%;二次電池及光伏業務的收入為23.64億元,同比下降8.47%。三個業務占本集團總收入的比例分別為56.14%、36.36%和7.48%。

國內傳統燃油汽車領域發展增速放緩,新能源汽車發展迅猛。由于全球經濟處于低位運行狀態,國內經濟增速持續放緩,上半年經濟增速僅為7%。中國汽車市場在經歷了十年高速增長后呈現增速放緩的狀態。2015年上半年,國內汽車產銷量分別為1210萬輛,1185萬輛,同比增長2.6%和1.4%,增速同比降低了7個百分點。

另一方面,新能源汽車的蓬勃發展成為汽車市場的一大亮點。中國汽車工業協會統計,2015年上半年新能源汽車銷量為7.3萬輛,同比增長2.6倍,純電動汽車和插電式混合動力汽車的銷量分別為4.6萬輛和2.6萬輛,同比增長2.9倍和2.0倍。2014年財政部、發改委公布《關于2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》,在2016-2020年會繼續實施新能源汽車的補助政策,國務院發布《中國制造2025》,節能和新能源汽車將作為主要戰略任務之一。工信部明確指出,2020年自主品牌的純電動和混合動力汽車銷量要突破100萬輛,占國內汽車市場的70%以上。

公司傳統燃油汽車業績穩定,新能源汽車銷量占比大幅提升。今年上半年,公司汽車業務實現銷售收入177.29億元,同比增長40.19%,其中傳統燃油汽車收入117.53億,同比增長18.36%,上半年銷量達到19萬輛,同比增長6%,主要是由于公司著力對高端SUV車型S7推廣,國內對SUV需求巨大,該車動力、油耗、舒適度等性價比表現優異,銷量持續增長,同時公司的3系車型E3,L3,F3持續熱銷。新能源汽車的業務收入為59.76億元,同比增長了1.2倍,目前占公司汽車業務總收入的比例為33.70%,占集團總收入的18.92%。新能源汽車的銷量增長較快,2014年以前,新能源汽車銷量占據公司總銷量的1%以下,2015年上半年,公司新能源汽車銷量約2萬輛,占公司汽車總銷量的9.5%。2009-2012年,隨著國內汽車市場的競爭愈發激烈,公司汽車業務毛利率逐步下降。2012年以后,隨著公司新能源汽車的業務占比逐步的提高,公司汽車業務毛利率出現企穩并上升的趨勢,2015年上半年汽車業務毛利率為21.44%。

公司是國內新能源汽車領域龍頭企業,并積極拓展海外市場。公司新能源汽車產品系列豐富,性能不斷提升,加以國家的對新能源汽車的政策扶持,公司新能源汽車產量及占比突飛猛進。公司主推的新能源汽車有插電式混合動力汽車秦,可以5.9秒完成百公里加速,1.6升/100km 的高效節能,上市后一度成為我國新能源汽車銷量冠軍;純電動大巴K9和出租車E6,銷量穩步上升,截止到今年六月底,深圳K9和E6單車最高行駛歷程已達到26萬公里和70萬公里,是目前世界最高紀錄。同時,公司新能源汽車積極拓展海外市場,已經拓展至北美、南美、歐洲、亞洲、澳洲等5大洲,36個國家和地區。

公司出售電子部品件100%股權,集中優勢資源發展新能源汽車產業鏈。2015年7月10日,公司發布公告,擬向合力泰科技股份有限公司出售公司電子部品件100%股權,合力泰擬以發行股份并支付現金23億的方式收購。公司電子部品件主營業務柔性線路板、液晶顯示模組以及攝像頭模組業務。本次非核心業務部的剝離,有利于集團的業務轉型升級,促進公司集中優勢資源,發展包括新能源汽車產業鏈、動力鋰離子電池在內的核心業務。

盈利預測與評級。公司是國內新能源汽車領域的龍頭企業,具有新能源汽車發展的電池、電機、電控三大核心技術,在汽車行業增速放緩的時期,汽車業務仍能保持較高的業績增長能力。在未來幾年國家政策大力扶持下,新能源汽車將出現爆棚式發展,公司未來市場份額有望進一步提升。根據市場一致預期, 公司2015,2016年EPS 分別為0.80元,1.20元。估值方面,由于公司擁有汽車業務、手機配件以及二次電池三大業務,從以下3個方面進行評估:1、參考其他擁有新能源汽車業務的汽車企業平均估值;2、參考手機配件與二次電池業務行業平均估值;3、考慮到公司是新能源汽車行業龍頭企業,未來發展空間巨大。給予公司2015年55-60倍PE,目標價44.0-48.0元,由于近期市場行情波動較大,國內經濟增速持續放緩,對公司持“謹慎推薦”評級。

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